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　　中信证券研报合计，12月3日，商务部发布公告称决定加强联系两用物项对好意思国的出口经管，不容两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料联系两用物项对好意思国出口。现在我国事环球第一大镓、锗和锑分娩国，关于关节金属资源的出口经管有望普及其计策地位，关于疗养国度安全和利益具有进犯计策真理真理。咱们合计不排斥后续出口经管政策或将延续至钨、稀土等计策金属品种的可能性开yun体育网，淡薄关爱联系金属的投资契机。

　　金属｜出口经管不容对好意思出口，计策金属地位普及

　　2024年12月3日，商务部发布公告称决定加强联系两用物项对好意思国的出口经管，不容两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料联系两用物项对好意思国出口。现在我国事环球第一大镓、锗和锑分娩国，关于关节金属资源的出口经管有望普及其计策地位，关于疗养国度安全和利益具有进犯计策真理真理。咱们合计不排斥后续出口经管政策或将延续至钨、稀土等计策金属品种的可能性，淡薄关爱联系金属的投资契机。

　　▍事件：

　　2024年12月3日，商务部发布公告称，字据《中华东说念主民共和国出口经管法》等法律轨则关系法律诠释，为疗养国度安全和利益、现实防扩散等国际义务，决定加强联系两用物项对好意思国出口经管，本公告自公布之日起矜重实施，具体事项公告如下：一、不容两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口；二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料联系两用物项对好意思国出口；对石墨两用物项对好意思国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

　　▍镓：镓由于具备邃密的导电性常被加工成砷化镓、氮化镓、磷化镓等，不错平淡用于半导体、集成电路、5G通讯、军事雷达等规模。

　　据USGS统计，我国镓储量和产量划分为19万吨/600吨，划分占环球的68%/98%以上，我国已成为环球最大的镓分娩国。据海关总署，2023年我国共出口镓居品44.8吨，日本/德国/荷兰为我国前三大出口国，占比划分为31.5%/28.7%/18.1%，而出口到好意思国镓居品为1.3吨，仅占国内镓出口总量的2.9%，由此可见限制镓对好意思出口后对国内企业平直影响相对较小。2023年7月，商务部、海关总署麇集公告称自2023年8月1日起对镓、锗等联系物相实施出口经管。2024年1-7月，我国共计出口镓居品31.1吨，同比下滑13.5%。价钱方面，据Wind，箝制2024年12月3日，国产镓（≥99.99%）收报221.0万元/吨，自昨年8月1日以来已高涨19.1%。

　　▍锗：锗具备邃密的光电性能，常被用于红外光学、光纤通讯、航空航天和太阳能电板等规模。

　　据USGS统计，我国锗储量和产量划分为3500吨/95吨，划分占环球的41%/68%，相通为环球最大的锗分娩国。尽管好意思国事环球锗资源最丰富的国度（占比45%），但1984年后好意思国就已将锗动作国防计策资源而住手开采，其锗居品原料主要起原于入口。据海关总署，2023年中国大陆共出口锗居品41.4吨，俄罗斯/中国香港/德国为前三大出口地区，占比划分为22.1%/19.5%/17.2%，出口到好意思国的锗居品5.9吨，占锗出口总量的14.2%。2024年1-7月，中国大陆共计出口锗居品15.3吨，同比下滑58.3%。价钱方面，据Wind，箝制2024年12月3日，国产锗锭收报1845.0万元/吨，自昨年8月1日以来已高涨88.3%。

　　▍锑：锑可用于阻燃材料、铅酸电板、催化剂、光伏玻璃暴露剂等规模。

　　据USGS统计，我国锑储量和产量划分为180万吨/6万吨，划分占环球的19%/55%，为环球第一大锑分娩国。据海关总署，2023年我国共出口锑矿砂及锑氧化物4.18万吨，好意思国/印度/韩国为我国前三大出口地区，占比划分为28.1%/19.4%/8.0%，好意思国为我国锑成品（主要为锑的氧化物）第一大出口国。2024年8月15日，商务部、海关总署麇集公告称自2024年9月15日起对锑等联系物相实施出口经管。我国锑居品出口量从2024年9月6533吨骤降到10月的190吨，降幅高达97.1%。出口经管政策实施后，据Wind，国内锑锭价钱从8月15日的16.2万元/吨着落到12月3日的14.5万元/吨，跌幅为10.6%；而国外锑价则从8月15日的2.27万好意思元/吨高涨到11月29日的3.80万好意思元/吨，涨幅高达67.0%。国表里价钱短期背离主要于供需分拨的不均，咱们瞻望本次出口经管政策后国表里锑价差短期内或将继续拉阔，中永瞭望将会在竖立新的均衡后逐步收窄。

　　▍对好意思出口经管政策有望大幅普及镓锗锑等金属的计策地位。

　　我国在镓、锗、锑等金属的环球供应上掌抓了宽裕主导权，罗致对好意思严格出口经管后将对好意思国军用及民用规模原材料供应变成进犯影响。连年来，好意思国过火盟友屡次出台政策打压中国的半导体等高技术产业，好意思国于12月2日发布了对华半导体出口经管法子，进一步加严对半导体制造拓荒、存储芯片等物相的对华出口经管。咱们合计这次商务部对几种关节矿产资源的对好意思住手出口是对好意思国此前半导体出口经管的酬报，关于疗养国度安全和利益具有进犯计策真理真理。此外，接头到镓、锗等金属平直出口到好意思国的占比相对较小，咱们合计不排斥后续联系部门或将对出口的最终用户和最终用途实施更严格审查的可能性，以加强对国度计策安全的保险作用。

　　▍不排斥以前出口经管政策或将继续延续至钨、稀土等计策矿产资源的可能性。

　　咱们合计这次对好意思出口经管政策或将是我国疗养国度安全及计策矿产资源地位的启动，以前出口经管政策或将沿以下两条干线延续：1）可用于国防军工、新材料、半导体等关节规模的计策金属，如钨、钼、钛、锡、稀土、铟、铬、钽、铌、铯等；2）我国在供应端具备宽裕主导地位的计策金属，如钨、稀土等。因此咱们合计不排斥以前我国或将出口经管政策蔓延至钨和稀土等关节计策金属的可能性，将为疗养国度安全起到至关进犯的作用。

　　▍风险要素：

　　金属价钱大幅波动；中好意思关系持续恶化；政策变化超预期；卑鄙需求不足预期。

　　▍投资策略：

　　2024年12月3日，商务部发布公告称决定加强联系两用物项对好意思国的出口经管，不容两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料联系两用物项对好意思国出口。现在我国事环球第一大镓、锗和锑分娩国，关于关节金属资源的出口经管有望普及其计策地位，关于疗养国度安全和利益具有进犯计策真理真理。咱们合计不排斥后续出口经管政策或将延续至钨、稀土等计策金属品种的可能性，淡薄关爱以下从事联系金属开发及分娩企业的投资契机。